Российская экономика во второй половине года перешла к росту, а в дальнейшем темпы постепенно ускорятся. Об этом во время выступления в Госдуме заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина. По ее словам, инвестиционная активность повышается два квартала подряд. При этом быстрого снижения ключевой ставки в ближайшее время ждать не стоит. Одна из причин — льготные кредиты, которые председатель Центробанка назвала тупиком. Почему экономика РФ растет вопреки вызовам и о чем говорит жесткий сигнал регулятора — в материале «Известий».

За счет чего растет экономика

Во второй половине 2026-го российская экономика вышла на восходящую траекторию. По итогам года ВВП увеличится примерно на 1%, заявила Эльвира Набиуллина в ходе своего выступления в Госдуме с докладом об основных направлениях денежно-кредитной политики на 2027–2029 годы.

— Последние данные говорят о том, что дальше темпы экономического роста будут постепенно увеличиваться, — добавила глава ЦБ.

Нынешний рост во многом обеспечивают бюджетные расходы и оборонные отрасли, считает начальник аналитического отдела «Риком-Траст» Олег Абелев. По его словам, государственные инвестиции поддерживают ОПК, инфраструктурные проекты и связанные с ними производства. По мнению эксперта, дополнительный импульс дают импортозамещение и льготные кредиты, но такие источники роста нельзя считать устойчивыми: возможности бюджета ограничены, а субсидируемые программы постепенно сворачиваются.

Поддержку экономике оказывает и потребительский спрос. За первые девять месяцев 2026 года реальные доходы населения выросли на 3% в годовом выражении, а оборот розничной торговли — почти на 5%, добавила ведущий аналитик Freedom Global Наталья Мильчакова. Пока зарплаты повышаются, а безработица остается на рекордно низких значениях, частное потребление останется относительно устойчивым компонентом, добавил руководитель группы макроэкономики и фондового рынка УК «Альфа-Капитал» Александр Джиоев.

Инвестиционная активность в экономике растет уже два квартала подряд, заявила также Эльвира Набиуллина. За последние 12 месяцев инвестиции в основной капитал (в строительство, покупку оборудования, транспорта и модернизацию) составили 43 трлн рублей. Это почти на четверть больше, чем пять лет назад.

При этом глава ЦБ обратила внимание, что в физическом выражении — то есть в количестве приобретенной техники, материалов и других инвестиционных товаров — в первом полугодии всё же произошло снижение примерно на 10%. По ее словам, это во многом связано с удорожанием такой продукции: цены растут даже быстрее, чем стоимость потребительской корзины.

Само по себе увеличение вложений еще не означает, что сложный период для бизнеса закончился. Часть средств направляется на ремонт и защиту существующих мощностей, а не на расширение производства, отметил управляющий партнер Main Division, член генерального совета «Деловой России» Андрей Глушкин. По его словам, для устойчивого развития важно, чтобы инвестиции приводили к увеличению выпуска и снижению затрат, а не просто помогали предприятиям покрывать текущие расходы.

Рост, к тому же, может оказаться временным, предупредил аналитик Института комплексных стратегических исследований Дмитрий Плеханов. По его словам, компании уже по большей части завершили ранее начатые проекты и адаптировались к новым условиям, а запуску новых инвестиционных программ препятствует высокая ключевая ставка.

Что мешает ЦБ снижать ставку

Даже быстрое снижение ключевой ставки необязательно приведет к удешевлению займов, если инфляция и ожидания дальнейшего роста цен остаются высокими. Резкое смягчение политики может, напротив, ускорить подорожание товаров и долгосрочных кредитов, предупредила Эльвира Набиуллина. По ее словам, доступные деньги возможны только при устойчиво низком росте цен.

— Когда нас призывают ее (ставку. — «Известия») радикально снизить, то ждут, что автоматически вниз пойдут и процентные ставки по кредитам. Это так, если при этом инфляция низкая, инфляционные ожидания низкие, и есть уверенность, что инфляция останется низкой вдолгую. Если же нет ни того, ни другого (как сейчас), то результат, скорее, будет наоборот. Короткие кредиты, может, подешевеют вслед за ключевой ставкой, но зато тут же вырастут цены, а долгосрочные кредиты сначала резко подорожают, а потом могут исчезнуть вообще, — объяснила глава регулятора.

В базовом прогнозе ЦБ инфляция вернется к 4% в 2027 году, а «ключ» будет снижаться постепенно. Нейтрального диапазона 7, 5–8, 5% он достигнет в 2029-м. Одно из условий для этого — сокращение бюджетного дефицита: оно позволит наращивать кредитование без дополнительного давления на цены, добавила Эльвира Набиуллина.

Снижать ключевую также мешают всё еще массовые программы льготного кредитования. Объем таких ссуд в России приблизился к 19 трлн рублей — это около 14% всех рублевых займов, сообщила глава Центробанка.

По ее мнению, дальнейшее расширение таких программ заводит экономику в тупик: оно увеличивает нагрузку на бюджет и мешает снижать ставки для остальных заемщиков. Поскольку льготные ссуды слабее реагируют на решения ЦБ, регулятору приходится сильнее ограничивать рыночное кредитование, чтобы сдерживать общий спрос.

С оценкой регулятора согласен Андрей Глушкин. Когда значительная часть заемщиков получает деньги на особых условиях, ключевая слабее влияет на общий спрос, пояснил он. Однако сводить все причины дорогих кредитов к льготным программам неправильно: на стоимость денег также влияют инфляционные ожидания, производственные ограничения и рост издержек, добавил эксперт.

Тем не менее субсидирование ставок также увеличивает расходы бюджета, напомнил Дмитрий Плеханов. В условиях высокой ключевой ставки государству приходится ограничивать другие меры поддержки, что дополнительно охлаждает экономику.

Когда кредиты станут доступнее

Устойчивое смягчение денежно-кредитной политики начнется не раньше второй половины 2027 года, считает Олег Абелев. К концу следующего года ключевая, по его оценке, может составить 10–12%. Главный экономист Института экономики роста имени Столыпина Борис Копейкин еще более критичен. Он считает, что до уровня в 10% ставка опустится не раньше 2028 года.

Более продолжительный период жесткой политики прогнозирует и Дмитрий Плеханов. По его словам, с 2023-го реальная ставка ЦБ («ключ» за вычетом фактической инфляции) остается выше 5%. За последние три года ее среднее значение составило 9, 2%, хотя еще в 2013–2021 годах показатель в основном находился вблизи 1, 7%. Возвращение к нейтральному уровню реальной ставки в 3–4% ЦБ относит к 2029 году, поэтому нынешний цикл жесткой политики может растянуться как минимум на шесть лет, пояснил аналитик.

Прогнозы по росту экономики на следующий год различаются. Руководитель отдела макроэкономического анализа «Финам» Ольга Беленькая ожидает, что к концу 2027-го ВВП вырастет на 0, 9–1, 4%. Главный аналитик центра инвестиционной аналитики СК «Росгосстрах Жизнь» Михаил Шульгин и Александр Джиоев считают более реалистичным повышение на 0, 5–0, 6%.

В любом случае рынок получил достаточно жесткий сигнал: ЦБ рассчитывает на постепенное ускорение роста экономики, но быстрого возвращения дешевых кредитов не обещает. По словам главы регулятора, удержание высокого «ключа» — это болезненное, но необходимое решение.Источник - iz.ru Новость добавлена superbiznes
12.11.2026 18:21