АО "Тандер", который оперирует большей частью магазинов группы «Магнит», впервые за 20 лет стал убыточным. На фоне сложной ситуации во всем продовольственном ретейле, связанной со снижением трафика и экономией потребителей из-за роста цен, «Магнит» отличается высоким уровнем долговой нагрузки. Что делать инвесторам?

Заемная стратегия

Один из ключевых российских ретейлеров — АО «Тандер» (оперирует большей частью магазинов «Магнит») — впервые за 20 лет стал убыточным. Об этом компания сообщила в отчете по РСБУ за 2025 год в начале апреля. Чистый убыток составил 22, 5 млрд рублей по сравнению с прибылью в 46, 4 млрд рублей годом ранее.

Как следует из документа, у компании значительно выросли коммерческие расходы — с 637, 8 млрд рублей в 2024 году до 746, 5 млрд рублей по итогам 2025 года. Также на 74% резко увеличились проценты по долгам — с 94, 3 млрд рублей до 163, 9 млрд рублей. При этом выручка у компании выросла лишь на 13%, до 3 трлн рублей.

Темпы роста более медленные, чем у конкурентов «Магнита» — Х5 и «Ленты», говорит инвестиционный аналитик «Альфа-Инвестиций» Дмитрий Пучкарев. Однако стоит учитывать, что результаты «Тандера» не отражают динамику показателей сетей «Дикси» и «Азбука вкуса». Убыток Пучкарев связывает с ростом долговой нагрузки компании на фоне финансирования инвестиционной программы.

В 2025 году «Магнит» купил «Азбуку вкуса» за 29, 65 млрд рублей, открыл более 2500 магазинов, обновил торговые точки и запустил программу ускоренного развития логистической инфраструктуры. Она включает открытие не менее семи распределительных центров и обновление парка грузовиков, объясняет рост расходов старший аналитик «БКС Мир инвестиций» Марина Кичкайло.

Главное, что нужно понимать инвесторам, это что убыток в 22, 5 млрд рублей главной операционной «дочки» «Магнита» не бухгалтерский курьез и не разовое списание, говорит старший аналитик «КИТ Финанс» Павел Веревкин. Это итог агрессивной заемной стратегии, которая стала токсичной на фоне высокой ключевой ставки.

«Долг «Тандера» к концу года — около 431 млрд рублей, причем набирался он агрессивно весь 2025 год через облигационные выпуски по рыночным ставкам. Головной «Магнит», в свою очередь, нарастил выданные займы дочкам со 180 до 423 млрд рублей. Итог: процентные расходы полностью съели операционную прибыль», — объясняет Веревкин.

Тем не менее полная картина станет ясна после того, как «Магнит» раскроет консолидированную отчетность по МСФО за 2025 год, обращает внимание ведущий аналитик ИК «Велес Капитал» Артем Михайлин.

Экономные покупатели

Весь прошлый год ЦБ боролся с высокой инфляцией и высокой ключевой ставкой. По официальным данным, годовая инфляция в декабре достигла 5, 59% по сравнению с 9, 92% в январе 2025-го. Тем не менее потребители продолжают жаловаться на резкий рост цен на продукты, а в своих обзорах ЦБ указывает, что наблюдаемая населением инфляция составляла в марте 2026 года 15, 6%.

На ситуацию с продовольственной инфляцией «Магнит» реагировал развитием форматов низких цен, наращиванием доли товаров под собственным брендом, говорит инвестиционный стратег «Гарда Капитал» Александр Бахтин. А рост закупочных цен компания компенсирует повышением средней цены чека, в итоге около 80–90% инфляции «Магнит» смог переложить на конечного потребителя.

С другой стороны, потребители все больше экономят, а развитие маркетплейсов помогает им покупать товары дешевле, говорит Марина Кичкайло из БКС. «Это сдерживает рост LFL-продаж, снижает трафик в магазинах и ограничивает возможности для повышения цен без потери доли рынка», — говорит она.

«Есть и структурная проблема: потребитель также адаптируется к инфляции и уходит в более дешевые форматы и торговые марки. Выигрывает тот, у кого есть жесткий дискаунтер. У X5 есть сеть «Чижик». У «Магнита» есть дискаунтерные форматы — «Первый выбор» и «Моя цена», но их количество несопоставимо с конкурентами», — говорит Павел Веревкин. Кроме того, переложить на потребителя стоимость долга — а именно с долгом у «Тандера» основная проблема — точно не получится, говорит Веревкин.

Что в итоге
У всех продовольственных ретейлеров в нынешней ситуации есть сложности со спросом и трафиком, говорит Артем Михайлин из «Велес Капитала», однако из тройки крупнейших компаний у «Магнита» ситуация наиболее сложная. «Лента» и X5 пока более успешно противостоят вызовам. Они быстрее растут и демонстрируют более высокую рентабельность», — говорит он.

«Магнит» не дает прогнозов своих финансовых результатов, растет медленно, наращивает долг в период высоких ставок, не раскрывает причин происходящего и не выплачивает дивиденды», — перечисляет претензии инвесторов старший инвестиционный аналитик «Альфа Инвестиций» Игорь Галактионов.

Акции «Магнита» с начала 2025 года упали в цене с 5000 рублей до 2800 рублей за штуку, то есть на 44%. Индекс Мосбиржи за то же время потерял 6%, а отраслевой потребительский индекс, куда входит и «Магнит», просел на 9%. В своих недавних стратегиях аналитики БКС прогнозируют рост акций в течение 12 месяцев до 3700 рублей, а АТОН — до 3530 рублей, то есть на 26–35% от текущих уровней.

В итоге «Магнит» сейчас — это не про прибыль, говорит Марина Кичкайло из БКС. Развитие и модернизация сети, наоборот, съедает прибыль, что ставит крест на дивидендах. Кроме того, на фоне конкурентов у «Магнита» менее понятная стратегия и более слабое корпоративное управление. «Мы не ожидаем улучшений в ближайшее время», — резюмирует она.Источник - www.forbes.ru Новость добавлена superbiznes
20.04.2026 18:10